由于昆药商业毛利率、净利率较低，并表后在增厚华润三九营收的同时，也拉低了公司年盈利水平
标点财经研究员王子西
融合昆药一年，成效几何？
日前，华润三九医药股份有限公司（下称华润三九，.SZ）发布年度财报。报告期内，公司实现营收.39亿元，同比增长36.83%；实现归属于上市公司股东的净利润（下称归母净利润）为28.53亿元，同比增长16.50%。公司期末经营活动产生的净现金流为41.92亿元，经营现金流表现较好，同比增长逾11亿元。
放眼已披露年度业绩数据（包括预告、快报）的中药上市公司，这个“成绩”可圈可点：华润三九营收规模突破亿元，居行业前列，但若剔除昆药并表影响，公司收入约达亿元，年营收反较年略有下滑；同时，归母净利润增速远逊于天士力（.SH）、太龙药业（.SH）、太极集团（.SH）、益佰制药（.SH）等增速翻番公司。
分业务来看，在去年OTC（非处方药）整体市场增长乏力的大背景下，公司CHC健康消费品业务尚能保持正向增长，其中受益于感冒品类需求旺盛保持快增、皮肤和胃肠类增长，品牌OTC业务增长较好。但受省际联盟集采等影响，公司处方药业务收入下滑超过一成。
而昆药的注入一方面增厚了公司营收，另一方面由于昆药商业毛利率、净利率较低，也拉低了华润三九报告期内的盈利水平。年，华润三九整体毛利率为53.24%、净利率为12.83%，均较上年拉低近一个百分点。目前，华润三九与昆药集团（.SH）已进入“三年融合”阶段，随着华润三九对昆药的赋能，未来昆药成长如何值得