中国中药0570HK省级试点布局稳 [复制链接]

机构：中信建投

评级：买入

贵州省药监局公示贵州省中药配方颗粒研究试点单位企业名单根据《贵州省食品药品监督管理局关于开展中药配方颗粒研究试点工作的通知》，经企业申报、专家评审等环节确定国药集团同济堂（贵州）制药有限公司和贵阳新天药业股份有限公司为贵州省中药配方颗粒研究试点单位企业，并在贵州省药品监督管理局网站予以公示，公示日期为年1月28日至年2月3日。

简评

贵州同济堂有望获得省级颗粒试点资格，全国布局再下一城根据本次贵州省药监局网站公示内容显示，贵州同济堂有望获得贵州省中药配方颗粒研究试点单位资格，公司配方颗粒省级生产企业布局再下一城。截至目前，除江阴天江和广东一方以外，公司在省级试点企业方面的布局已经完成安徽、黑龙江、四川、福建、云南、湖北、贵州共7个省份的布局。我们认为：1）中药配方颗粒行业放开趋势明朗，尽管国家正式文件没有发布，但是多个省份陆续发布了中药配方颗粒省级试点文件，目前共有40余家省级试点企业；2）全国目前大约有13个省份开展中药配方颗粒试点工作，许多省份都采取了地方保护政策，保障本省企业发展，部分省份通过限制使用范围保护地方企业；3）公司针对地方保护政策，通过自建或并购的方式完成进入，能够实现化政策劣势为政策红利，一方面降低运输成本一方面能够加强跟当地政府合作关系，利于公司长期可持续发展。

药材仓储项目落地，全产业链合作值得期待

年1月21日，公司与平安人寿下属子公司平安工业物流签署中药材仓储物流中信合作战略框架协议，共同打造中药材原料仓储交易平台。本次公司与平安工业物流将在安徽亳州和甘肃陇西2处中药材集散地或药材主要产区开展中药材仓储物流中心业务合作。项目将由双方共同提出规划布局方案和设计方案，具体建设工作由平安工业物流负责。未来公司将通过租赁的方式使用仓储物流中心相关场地及设施，进一步强化公司对上游原材料的把控能力。我们估计：1）每个仓储中心占地面积在10万平方米左右；2）安徽亳州项目有望于年底建成，甘肃陇西项目有望于年建成；3）根据本次2处仓储物流中心的运营情况，未来在四川绵阳和河北安国有望再通过合作的方式建立2处仓储物流中心。

看好公司与平安在中药全领域的强强联合，全产业链合作值得期待：

1）药材仓储：日本津村是日本配方颗粒龙头企业，其80%的原材料来自于中国。公司是国内配方颗粒龙头企业，每年对于原材料的需求量巨大。平安作为两家企业的大股东，将在全国4个道地药材集散地出资建设4个大型药材仓储物流中心，并租赁给双方共同使用，不仅可以提高公司药材仓储能力，还能平衡中药材价格波动控制采购成本。药材仓储是为了调节野生原材料品种储备，估计到年，能够形成对应库存时间为2-3年。

2）质控体系的建立：一方面，公司向日本津村学习药材种采技术，已成立道地药材种子种苗研发中心，从产业链源头做好质控；另一方面，向日本津村学习从药材种植到最终产品的全产业链质量管理标准体系，为公司的长期发展奠定良好基础；

3）牵线津村，研发经典名方：鉴于津村复方配方颗粒制造的丰富经验，公司将与平安津村展开合作，加快公司研究经典名方配方颗粒的进程；

4）开拓线上渠道支持产品销售：互联网+医疗是我国鼓励的发展方向，平安好医生的互联网医院实现互联网化，医院合作深度，帮助公司多版块业务实现线下渠道的开发及线上业务的导流。

盈利预测与投资评级

我们认为：

1）公司是中药配方颗粒行业龙头企业，配方颗粒行业是近年中药细分领域中成长性行业，CAGR在30%左右，伴随国家标准出台未来行业持续高速增长值得期待；

2）子公司天江、一方是配方颗粒领域的标杆企业，在配方颗粒研发方面技术扎实、品种数量储备充足，目前已进行近个品种标准汤剂开发，配方颗粒国家标准申报数量位于第一梯队；

3）公司已收购（含控股）多处地方试点企业，解决地方试点企业难题，破除地方保护困境，享受地方政策红利，全年有望高速增长，配方颗粒龙头强者更强；

4）公司积极布局中药饮片，建设道地药材种植、产地加工、药材仓储，与平安津村强强联手，完善产业链布局，中药饮片业务有望成为公司的第二大业务板块。预计公司-年实现营业收入分别为.15亿元、.19亿元和.18亿元，净利润分别为14.43亿元、17.60亿元和21.27亿元，分别同比增长23.3%、22.0%、20.9%，折合EPS（不考虑摊薄）分别为0.29元/股、0.35元/股、0.42元/股，分别对应估值17.03X、14.11X、11.76X，维持买入评级。